Les taux souverains à long terme ont retrouvé des points hauts au cours du mois de janvier : le 10 ans américain a brièvement dépassé les 4.80%, le 10 ans français a pratiquement touché 3.50% et le 10 ans anglais a atteint 4.84%, un niveau qui n’avait pas été atteint depuis 17 ans.
Ce mouvement est surprenant dans la mesure où toutes les Banques Centrales du G10 (sauf la Bank of Japan) ont procédé à leur pivot monétaire. La Banque Centrale Européenne a ainsi continué d’assouplir sa politique monétaire en réduisant de 25 points de base lors de sa réunion de fin janvier, soit une baisse de 125 points de base depuis juin 2024. De son côté, la Réserve Fédérale a privilégié le statu quo à l’occasion de sa première réunion de 2025, elle avait toutefois procédé à 3 baisses de taux en autant de réunions fin 2024.
Les principales raisons de ces tensions se trouvent du côté américain. En effet, la solide demande des ménages et l’arrêt du processus de désinflation depuis quelques mois aux Etats-Unis pèsent sur les taux (l’inflation nominale repart à la hausse, tandis que l’inflation sous-jacente est ancrée au-dessus de 3% depuis pratiquement 4 ans). De plus, les mesures tarifaires prises par le gouvernement Trump et les ripostes qui en découleront auront un lourd impact sur les prix. Si les taux de la Zone Euro ont été aspiré par la tension sur les références américaines, la croissance atone, les difficultés du secteur industriel et la baisse des taux directeurs militent pour une détente des taux des états membres de la monnaie unique dans les prochains mois.
Le fonds a donc profité de cet environnement pour augmenter sensiblement sa duration et la porter à 2.9 en fin de mois. Il a également poursuivi l’allègement du risque France au profit des pays de la Zone Euro à forte croissance (Espagne, Portugal) et des reverse Yankees (entreprises américaines émettant en euros). Le fonds a notamment investi sur les titres MOTOPG 3 7/8 2034, BBVASM 4 3/8 2036, AMT 1 1/4 2033 sur le marché secondaire et sur TELEFO 3.724 2034 au primaire.