Delubac Pricing Power

Le premier trimestre s’achève sur de nouveaux records pour l’ensemble des grands indices mondiaux. Les investisseurs ont finalement bien absorbé le passage de 6 à 3 baisses de taux confirmé par la FED au cours du mois. En fin de période, un rééquilibrage s’est opéré en faveur des titres cycliques et value à l’image du secteur bancaire, absent du fonds, ce qui a impacté la performance relative.

Prada, +14,82% le jour de sa publication, a terminé son dernier exercice avec une croissance de 18% de son activité, en ligne avec les meilleurs de sa catégorie (Hermès, Zegna, Brunello Cucinelli). Le management s’est montré particulièrement optimiste sur les ventes des premiers mois de l’année. Il reste confiant dans la capacité du groupe à poursuivre son développement et à surperformer l’industrie en 2024. La marge brute a atteint un niveau historiquement élevé mais cela devrait continuer. Le chiffre d’affaires au m2, autour de 25 000 eur, offre un fort potentiel de rattrapage par rapport à un acteur comme Moncler qui est autour de 35 000 eur/m2. La marque a clairement la notoriété pour atteindre ses objectifs à savoir continuer à améliorer son mix de distribution (l’objectif est de dépasser les 90% en Retail) et renforcer le poids de la maroquinerie (actuellement 50% des ventes, l’objectif est de passer à 60%), ce qui devrait conduire à une augmentation constante de la rentabilité sur 2024 et 2025. Rentrée il y a maintenant un an dans le fonds en arbitrage de Kering, Prada reste la plus belle histoire de retournement du secteur du luxe. La place de cotation demeure un sujet mais cela pourrait évoluer comme en témoigne les discussions récentes entre Miuccia Prada et un fonds d’investissement lié à la famille Wertheimer propriétaire de Chanel. Inditex, +7,5% le jour de sa publication, a affiché une fois de plus une excellente résilience de son business model en 2023. Cette performance est d’autant plus remarquable dans un contexte de difficultés pour ses rivaux H&M ou Hugo Boss. Le directeur général, Óscar García Maceiras, s’est montré très confiant avec des ventes en progression de 11% sur le début de l’année. Fort de ces éléments, le groupe investi dans sa croissance avec un plan de 1.8 md eur en grande partie aux Etats-Unis dans la logistique de capacité. Avec une trésorerie affolante qui représente 10% de sa capitalisation boursière le groupe a décidé de verser un dividende extraordinaire.