Delubac Pricing Power

L'optimisme a été de rigueur tout au long du mois en Europe. L'Euro Stoxx 50 a terminé en progression de 3.20% sur la période. Sur le plan thématique, la distinction entre « gagnants », « perdants » et secteurs plus « IA résistants » continue de structurer les flux, avec un biais croissant en faveur des valeurs d'infrastructures, de semi conducteurs et d'équipements liés aux data centers, mais aussi des secteurs défensifs à forte visibilité comme l'énergie intégrée, la pharmacie et certains services régulés. A l'inverse, les segments du software, des médias, des services aux entreprises et d'une partie des services financiers restent sous pression, pénalisés par les risques de déflation et de banalisation induits par l'IA, malgré des valorisations désormais plus raisonnables, propices à un futur repositionnement.
Nous avons soldé la ligne en Novo Nordisk au profit de l'initiation de Kingspan. Ce groupe, familiale, irlandais, est leader mondial dans l'isolation haute performance et les solutions d'enveloppe du bâtiment. La société dispose d'une excellente capacité de fixation des prix grâce à d'importantes innovations et des technologies propriétaires notamment sur la transformation de déchets en isolant. Après une période de transition 2023-2025, nous pensons que le titre devrait renouer avec une croissance plus en ligne avec celle de la dernière décennie. Dans la partie cycle court, Kingspan devrait bénéficier de la reprise du secteur de la construction en Europe mais c'est sa transformation par acquisitions régulières qui nous intéresse et notamment sa filiale Advnsys, qui propose des solutions dans la construction des datacenters. Le marché pourrait ainsi mieux valoriser le statu de compounder de qualité du titre avec ROIC régulièrement supérieur à deux chiffres.